誠意藥業：全面布局EPA產業鏈
03.07
2023
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國內 97%EPA 處方藥預期 100億元+市場，對應原料藥需求量 1300噸+根據我們的測算及預估，2021年國內有 1594萬人每天服用他汀類藥物，到 2028年預計將達到 3106萬人。我們預計 VASCEPA 將于今年上半年甚至 Q1在中國獲批，有望在今年年底國談納入醫保后快速放量；我們以 2028年他汀用藥人群 12%滲透率，VASCEPA（二十碳五烯酸乙酯膠囊，IPE，97%EPA）及其仿制藥 8元/粒/g 假設測算，到 2028年國內 97%EPA 處方藥有望達到 107億元銷售額，對應 1342噸原料藥需求。
公司 1000噸 EPA 原料規劃，魚油產業開始逐步兌現根據我們對 Amarin 的報表推測，97%EPA 原料藥采購價約 200美元/Kg；公司 1000噸 EPA 原料藥有望達到 14億元銷售額。目前公司 93%EPA 保健品已經開始銷售，有望在以 EPA+DHA30%濃度為主的保健品市場差異化競爭，公司保健品、保健品原料、97%EPA仿制藥、97%EPA 原料藥業務開始逐步兌現。
投資建議由于 2022年受疫情影響，下調 2022年盈利預測，出于對魚油業務的看好上調 2024年盈利預測：預計公司 2022-2024年營業收入由分別為 7.20/8.88/11.62億元調整為6.52/8.88/12.50億元，2022-2024年 EPS 由分別為0.73/0.95/1.37元調整為 0.70/0.86/1.25元，對應 2023年 3月 3號 18.85元/股股價，2022-2024年 PE 分別為 27/22/15倍，維持公司“買入”評級。
風險提示魚油業務注冊報批及銷售不及預期；氨糖收入不及預期；中美關系的不確定性
文章來源：華西證券
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